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界面新聞?dòng)浾?| 陳靖
隨著年報(bào)數(shù)據(jù)的陸續(xù)披露，2024年券商投行“座次”也基本清晰。
2024年 ，A股市場(chǎng)發(fā)行節(jié)奏持續(xù)放緩 ，IPO融資家數(shù)及金額均大幅下降。Choice金融終端數(shù)據(jù)，去年全年 ，A股共100家公司首發(fā)上市 ，融資總額673.53億元，數(shù)量和金額同比分別下降約68%和81% 。
根據(jù)中證協(xié)日前披露的券商經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù) ，2024年投行業(yè)務(wù)仍處于階段性調(diào)整中 。報(bào)告期內(nèi) ，證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入296.38億元，較2023年的480.03億元下降38.26%；2024年財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)收入53.93億元 ，2023年為62.85億元 ，同比下降14.21%。
在這樣的市場(chǎng)大環(huán)境下，有數(shù)據(jù)可查的21家上市券商去年合計(jì)投行收入同比下降28.99% ，合計(jì)投行手續(xù)費(fèi)凈收入同比下滑28.41% 。
龍頭券商在投行營(yíng)收榜上依然占據(jù)前排 。2024年投行收入排名前三的分別是中信證券（600030.SH）（43.54?億元）、中金公司（601995.SH）（32.15億元）和國(guó)泰君安（601211.SH）（30.83?億元） ，中信建投（601066.SH）和華泰證券（601688.SH）的投行收入也均超過(guò)20億元。東方證券（600958.SH）和申萬(wàn)宏源（000166.SZ）去年的投行收入則在10億元以上 。
中信建投的投行業(yè)務(wù)作為其長(zhǎng)期以來(lái)的核心業(yè)務(wù)，在2024年遭遇重創(chuàng)，收入大幅下降超過(guò)四成 ，這一情況甚至拖累了公司全年?duì)I收 。中信證券 、華泰證券和中金公司去年的投行收入也集體下滑 ，其中中信證券和華泰證券的收入降幅超過(guò)三成。國(guó)泰君安 、東方證券、招商證券（600999.SH）去年的投行業(yè)務(wù)收入分別為30.83億元 、12.51億元和9.02億元，同比分別下滑19.72% 、21.8%?和37.14% 。
券商投行業(yè)務(wù)收入主要由承銷、保薦和財(cái)務(wù)顧問(wèn)三項(xiàng)構(gòu)成 。整體來(lái)看 ，在有可比數(shù)據(jù)的21家上市券商中 ，三項(xiàng)收入在2024年均同比下滑的券商達(dá)到11家，占比超過(guò)一半。
從收入占比角度看 ，承銷業(yè)務(wù)收入長(zhǎng)期以來(lái)都是投行收入的主要組成部分 ，但在2024年，上市券商的承銷收入普遍下降 。而保薦業(yè)務(wù)的收入降幅普遍大于另外兩項(xiàng)業(yè)務(wù) ，成為拖累券商投行收入增長(zhǎng)的主要因素 。
2024年 ，僅32家券商取得保薦業(yè)務(wù)收入，同時(shí)還有中國(guó)銀河（601881.SH） 、太平洋（601099.SH） 、國(guó)盛證券、中原證券（601375.SH） 、東興證券(601198.SH) 、華寶證券、國(guó)海證券（000750.SZ）等數(shù)十家中小券商首發(fā)收入掛零。
在項(xiàng)目?jī)?chǔ)備方面 ，截至2025年4月6日 ，目前81家券商共有IPO排隊(duì)項(xiàng)目229家（剔除“不予注冊(cè) ” 、“終止注冊(cè) ” 、“終止審查”、“中止審查 ”等情況）。
具體來(lái)看，排隊(duì)家數(shù)居前的10家券商分別為中信證券、中信建投 、國(guó)泰君安 、中金公司、招商證券 、國(guó)投證券 、海通證券、華泰聯(lián)合 、國(guó)金證券(600109.SH) 、東方證券，排隊(duì)項(xiàng)目分有22個(gè)、20個(gè) 、18個(gè) 、14個(gè)、12個(gè) 、11個(gè) 、10個(gè)、9個(gè)、9個(gè) 、9個(gè) 。
不過(guò) ，券商之間也呈現(xiàn)出明顯的分化態(tài)勢(shì) 。中國(guó)銀河 、中泰證券（600918.SH）、財(cái)通證券（601108.SH） 、華源證券 、聯(lián)儲(chǔ)證券、財(cái)信證券等19家中小型券商 ，目前儲(chǔ)備IPO排隊(duì)項(xiàng)目?jī)H有1個(gè)。還有長(zhǎng)城證券（002939.SZ） 、中原證券 、華安證券（600909.SH）、五礦證券 、華英證券等32家中小券商項(xiàng)目?jī)?chǔ)備為0 。
雖有項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，但情況依舊不容客觀 。華南某券商投行人士指出 ，在當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管形勢(shì)下 ，投行項(xiàng)目從儲(chǔ)備到實(shí)現(xiàn)收入通常需一至兩年，企業(yè)與機(jī)構(gòu)對(duì)項(xiàng)目上會(huì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。“與此同時(shí) ，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)環(huán)境日益復(fù)雜 。對(duì)此 ，各家投行使出渾身解數(shù)，本著‘蚊子腿也是肉’的原則 ，著力挖掘債券發(fā)行 、并購(gòu)重組等項(xiàng)目的市場(chǎng)機(jī)會(huì) ，力求多點(diǎn)突破，尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn) 。 ”
另一方面 ，在項(xiàng)目撤否率上 ，Choice金融終端顯示，截至目前，首發(fā)收入前十位的券商中 ，民生證券、中金公司撤否率較高 ，分別為72.50%和66.04%；此外，中信證券（53.33%） 、中信建投（53.19%） 、海通證券（52.46%）、華泰聯(lián)合（50.00%）撤否率均超50%。值得注意的是 ，同期國(guó)泰君安撤否率相對(duì)較低 ，在首發(fā)收入前十名的券商中最低，為38.60% 。
中山證券、西南證券（600369.SH） 、金元證券 、華林證券（002945.SZ）、湘財(cái)證券 、瑞信證券(中國(guó)) 、金圓統(tǒng)一、恒泰證券 、華寶證券 、太平洋撤否率為100% 。
還有中國(guó)銀河、東莞證券 、甬興證券 、財(cái)信證券、南京證券（601990.SH） 、國(guó)海證券等券商撤否率為0 ，這是因?yàn)樗麄兩夏瓴o(wú)保薦項(xiàng)目。
近年來(lái)受國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)因素等影響 ，IPO企業(yè)難免會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)波動(dòng) 。
“近二十年來(lái)，投行經(jīng)歷了多輪周期波動(dòng) 。在市場(chǎng)高峰期 ，投行積極拓展業(yè)務(wù)以獲取豐厚收益；而在低谷期 ，則需加強(qiáng)儲(chǔ)備 、夯實(shí)基礎(chǔ)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，這是一場(chǎng)戰(zhàn)略定力的考驗(yàn)；對(duì)于投行從業(yè)者而言 ，則面臨去留的抉擇。若選擇堅(jiān)守 ，低谷期正是沉淀與提升的良機(jī) 。”資深投行人士王驥躍表示 。
他指出，“A股市場(chǎng)在過(guò)去曾多次經(jīng)歷投融資節(jié)奏的調(diào)整。以2012年IPO暫停14個(gè)月為例，當(dāng)時(shí)投行業(yè)務(wù)收入普遍承壓 ，券商試圖擺脫‘看天吃飯’的困境 ，面臨巨大壓力 。 ”
王驥躍回憶稱，當(dāng)時(shí)投行從業(yè)者普遍遭遇收入驟降 ，項(xiàng)目減少導(dǎo)致獎(jiǎng)金縮水 ，部分人員收入甚至“腰斬 ” 。許多人在困境中選擇離開(kāi)，但也有不少人選擇堅(jiān)守。如今 ，新一輪的投行“寒冬”正在延續(xù) ，這無(wú)疑再次對(duì)券商的戰(zhàn)略布局和投行人的職業(yè)定力提出了嚴(yán)峻考驗(yàn) 。
對(duì)于投行收入的未來(lái)增量，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為 ，在并購(gòu)重組需求上升的背景下 ，券商投行業(yè)務(wù)迎來(lái)了轉(zhuǎn)型機(jī)遇 。數(shù)據(jù)顯示，2024年上市券商實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)顧問(wèn)收入31億元 ，同比下降0.2% ，占投行收入的14%，同比提升4個(gè)百分點(diǎn)。
東吳證券分析師孫婷指出，“8·27新政 ”實(shí)施后 ，IPO節(jié)奏有所放緩 ，而并購(gòu)重組則成為政策反復(fù)強(qiáng)調(diào)的重點(diǎn) 。2024年2月，證監(jiān)會(huì)上市部召開(kāi)座談會(huì) ，明確表態(tài)支持上市公司充分利用并購(gòu)重組工具 ，實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)，并提出多項(xiàng)舉措以活躍并購(gòu)重組市場(chǎng) 。同年4月 ，國(guó)務(wù)院發(fā)布新“國(guó)九條 ” ，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)支持上市公司通過(guò)并購(gòu)重組提升發(fā)展質(zhì)量。
孫婷認(rèn)為，在政策引導(dǎo)下 ，并購(gòu)重組需求有望得到激發(fā) ，這將為券商投行業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型提供重要機(jī)遇 。
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